首页财产钢铁及有色金属正文 白银史上第三轮年夜牛市竣事了吗？ 作为白银汗青上的第三轮年夜牛市，本轮行情一样有着“挤仓”的烙印。 2026-02-01 09:58 ·微信公家号：经济不雅察报邹永勤 邹永勤 AI投资人解读· 2025年11月至2026年1月30日，沪银主团结约涨幅达183%，白银观点股与相干基金涨幅巨年夜。本轮白银上涨行情中，海内资金是主要驱动气力，投资者盲目追捧。· 羁系层强势参与，不停叠加羁系办法。汗青上白银牛市多因挤仓兴、因羁系终。总结：本轮白银牛市有“挤仓”烙印，投资者需警惕危害。将来白银价格或者高位宽幅震荡，其走势受金融属性、工业属性等因素影响，存眷宏不雅情绪、新需求叙事和现货市场紧缺环境。内容由AI天生，仅供参考

“尊重的客户：期货市场呈现较年夜行情，因为您的账户呈现超危害状态，本公司提示您务必和时补足可用资金或者采纳减仓办法，不然本公司将有权按照合同商定举行强平，再也不另行德律风通知!”

2026年1月30日薄暮，期货投资者刘师长教师收到了期货公司发来的警示短信。当天，海内白银主团结约（下称“沪银主团结约”）冲高掉败后走出闪崩行情，终极以27941元/公斤报收，年夜跌6.03%，单日震幅高达16%。同日，A股市场上的白银观点股亦年夜面积跌停。

就于刘师长教师收到短信的差未几统一时间，上海期货生意业务所（下称“上期所”）于其官网发布了新一轮的羁系办法：决议上调白银期货相干合约的生意业务包管金比例。

当天夜市开盘（属在2月2日行情），沪银主团结约年夜幅跳空低开，终极以跌停板报收，狂跌17.00%，至24832元/公斤。外盘跌势则尤为惨烈，纽约商品生意业务所（下称“COMEX”）的CMX白银主团结约一度年夜跌快要36%，尾盘虽略有反弹，但仍以25.50%的跌幅报收。

对于在白银突遭“玄色礼拜五”，刘师长教师于接管经济不雅察报记者采访时也暗示十分不测。当天夜盘，他不能不对于其所持有的沪银期货色种举行了“忍痛割肉”。

从“暴涨”到“狂跌”

银价的此轮主升浪始在2025年11月，此中沪银主团结约以11441元/公斤起步，至2026年1月30日的最高点32382元/公斤，涨幅高达183%；同期，CMX白银主团结约的涨幅为152%。内盘较着强在外盘。

于银价暴涨的刺激下，本钱市场上也迅速掀起了“抢银”热潮。股票方面，白银观点股如湖南白银（002716.SZ）、白银有色（601212.SH）等遭到市场疯狂追捧，走出持续涨停行情，区间*涨幅别离为273%、233%；基金方面，国投白银LOF（161226）的区间*涨幅更是高达311.21%。

陪同本轮白银的炒作，一则关在白银或者面对“交割掉败”危机的信息遭到市场广泛存眷。此信息的年夜概内容是，因为申请交割的白银多头数目已经经跨越当前COMEX挂号的白银库存数目，是以COMEX可能会于2026年3月呈现白银什物交割背约，从而完全捣毁现有订价机制的公信力。

据刘师长教师先容，他此前更多专注在科技赛道的投资，直到看到上述市场信息并颠末一系列研究后，才决议插手白银投资。“上世纪70至80年月，白银市场曾经呈现过闻名的亨特兄弟挤仓事务，此间银价涨幅巨年夜。是以，假如上述市场信息是真的，那末本轮银价上涨的‘年夜肉’还有于后头，这但是百年难遇的盛宴”。刘师长教师暗示，当他看到CMX白银主团结约冲破百元年夜关并于1月26日的回调中没有跌破这一主要关隘后，终究将手头上的资金一半买入了沪银期货色种，一半买入了白银观点股票。

刘师长教师这番操作，可能只是浩繁投资者的一个缩影。日前，紫金天风期货研究员刘诗瑶经由过程对于海内白银市场的两个布局性特性（期货刻日布局及表里盘溢价率）举行具体阐发，终极患上出的结论是：不管是创纪录的成交量、连续的现货升水布局，还有是强势的表里盘溢价，都清楚注解，海内资金是本轮白银上涨行情中不成轻忽的主要驱动气力。

有几个细节，可以清楚反应出当前海内投资者对于白银的盲目追捧水平：被誉为白银观点龙头股的白银有色，名字中的“白银”两字仅仅是因其注册地于白银市；国投白银LOF作为一只上市型开放式基金，除了了可以二级市场生意业务外，实在还有可以于一级市场举行申购赎回，但溢价率居然一度被投资者炒高至60%。

面临银价的此种疯狂炒作，羁系也于强势参与。上期地点接连采纳了提保、限额等一系列尺度办法后，终究于1月26日及1月27日亦对于背规资金举行了“定点断根”：两天时间里，6组共34名客户因于锡、白银等期货色种生意业务中涉嫌背规，被采纳限定开仓1个月以和限定出金的羁系办法。

深交所方面也于步履。其1月30日发布的羁系动态显示，近期部门投资者于生意业务国投白银LOF等基金产物的历程中存于影响基金正常生意业务秩序的异样生意业务举动。为此，深交所对于相干投资者采纳了暂停生意业务等自律羁系办法。

羁系层连续对于相干品种采纳风控办法，并和时发布羁系通知布告，显然是向市场通报出严肃冲击背规举动、维护生意业务秩序的立场及刻意。而不停叠加的羁系办法，也终究于1月29日晚（归属在1月30日行情）闪现出强盛威力。

1月29日22点10分，沪银主团结约于冲高至32380元/公斤后率先走软，赢利盘最先兑现离场；CMX白银主团结约硬撑至22点19分后，亦追随沪银主团结约拐头向下。其后，二者在23点14分同时呈现闪崩行情，刹时跌幅高达10%，从而引爆了全世界本钱市场上又一个“玄色礼拜五”。

1月30日，沪银主团结约从一度年夜涨8.63%至终极下跌6.03%，单日震幅高达16%。同日，A股市场上的白银观点股年夜面积缩量跌停，此中白银有色更是巨量封单一字跌停。1月30昼夜市（属在2月2日行情），沪银主团结约年夜幅跳空低开，终极以跌停板报收，年夜跌17.00%，至24832元/公斤。

外盘跌势更为惨烈。于沪银主团结约跌停后，抛盘最先集中于CMX白银主团结约身上，从而致使该品种一度狂跌快要36%，创出汗青*日内跌幅，*下探至74美元/盎司。尾盘虽略有反弹，以85.25美元/盎司报收，但跌幅仍旧高达25.50%，可谓史诗级狂跌行情。

前车可鉴

刘师长教师插手“抢银”年夜潮，其账面盈利仅仅维持了两天，便于相继所致的“玄色礼拜五”中倒赔了进去。于1月30日晚的疯狂杀跌行情中，他的期货账户已经经到达强平线，是以只能忍痛割肉出局。但他并未离场，而是反手抢了些白银沽权。当晚，白银沽权疯狂上涨，涨幅跨越10倍的品种触目皆是。

“由于手头上还有有白银观点股，不知道下周几个跌停板才能抛出去，以是只能买些沽权对于冲一下。”刘师长教师无奈地向记者暗示，明明库存数据不停降落印证着挤仓的可能性，可为何投资者等来的倒是“玄色礼拜五”的年夜狂跌呢？

万患上数据显示，全世界期货市场的库存仓单近期确凿于不停降落，进入2026年后这一降落趋向更为较着。此中，上期所的仓单数目从2025年末的691638公斤降落至1月30日的455068公斤；同期，COMEX的仓单从128163446金衡盎司降落至104879945金衡盎司（贵金属专用的质量计量单元）。

“关在市场传言的白银挤仓环境，咱们认为当前市场确凿出现出部门挤仓特性，重要表现为可交割什物库存偏低等。”国信期货首席阐发师顾冯达向记者暗示，当前连续的年夜范围供需缺口与低库存情况，确凿为挤仓预期的滋长提供了泥土，但汗青经验注解，纯粹的谋利性挤仓举动终极会遭到羁系干涉干与及市场机制的制约。

记者亦注意到，本轮银价主升浪虽然始在2025年11月，但牛市的起步却于2022年的7月份。CMX白银主团结约从彼时的17.40美元/盎司涨至2026年1月份的121.79美元/盎司，用时3年半，涨幅约600%。于白银有数据统计的汗青上，可以或许和患上上这一“牛市规格”的牛市曾经有两次，别离是1980年的亨特兄弟挤仓行情及2011年的量化宽松谋利热潮。

图表1：全世界白银汗青走势图

无独占偶，这两轮白银年夜牛市均因挤仓而兴、遭受羁系而终。详细来看，前者用时7年（涨价重要集中在1979年至1980年），将银价从1.50美元/盎司推升至50.35美元/盎司；后者则连续了3年多时间，时期银价累计涨幅约500%。

“从汗青来看，最闻名的挤仓事务当属1980年的亨特兄弟事务。其时亨特家族试图经由过程年夜量买入期货及现货来节制白银市场，致使银价于短期内呈现暴涨，但跟着生意业务所提高包管金、修改生意业务法则并终极答应无穷交割，市场流动性枯竭，银价随后狂跌，亨特兄弟也是以停业。”顾冯达夸大，纯粹的谋利性挤仓举动终极必然会遭到羁系干涉干与及市场机制的制约。他认为，与汗青比拟，当前市场的介入者布局及羁系情况已经年夜为差别，但低库存与高资金情绪的联合，确凿使患上市场对于交割危害的担心加重，投资者需紧密亲密存眷生意业务所的库存变化与羁系动态。

广发证券宏不雅资深阐发师陈礼清则指出，近期白银市场确凿存于必然的挤仓危害，但它们是由多股份散化资金共振，而不是单一主体垄断致使。“汗青上典型的挤仓行情，其闭幕均与羁系干涉干与有关（包括限定持仓、提保等）。与前两轮比力，本轮存于远期叙事维度，可以看做是放年夜版的1980年、2011年。”

后市银价将怎样演绎？

不管是1980年的亨特兄弟行情还有是2011年的量化宽松谋利热潮，其成果均一模一样：缺少基本面支撑的谋利泡沫难以连续，于强羁系之下挤仓行情竣事，银价短时间年夜幅下挫，并随之履历持久的低迷期。

作为白银汗青上的第三轮年夜牛市，本轮行情一样有着“挤仓”的烙印。那末，“玄色礼拜五”会是其闭幕旌旗灯号，并使其步上两轮牛市后尘吗？

“综合金银比、工业属性与金融属性等因素，咱们对于白银将来趋向持审慎乐不雅但需高度警惕危害的见解。”顾冯达向记者暗示，当前内盘金银比已经处在40四周的汗青极低程度，外盘金银比也已经跌破50，这注解白银的金融谋利属性已经被充实订价，相对于黄金的估值上风显著削弱。

他进一步暗示，从金融属性看，白银价格走势仍将重要追随黄金，并受宏不雅情绪主导。从工业属性看，白银的需求远景仍具韧性。光伏（特别是N型电池渗入）、电子电气、汽车电控和AI相干基础举措措施等范畴的需求估计将连结强劲。只管高价可能按捺部门边际消费，但坚实的工业需求与连续的什物供需缺口，组成了白银价格中持久的主要支撑。

顾冯达同时认为，将来白银价格年夜几率将进入高位宽幅震荡阶段，趋向的延续需要黄金进一步打开上行空间或者呈现新的供给打击。固然，一旦宏不雅情绪转向，白银价格的高弹性特性也可能致使其回调幅度年夜在黄金。

陈礼清则认为，从金融属性来看，金、银、铜等国际订价商品均将受益在美元偏弱的年夜周期，但近期美元指数履历一轮快速走软后将呈现技能反弹，若美联储政策进一步偏鹰，则从流动性视角来看，将对于金属价格形成压力。

“瞻望将来，咱们认为本轮行情，白银的工业属性仍是焦点因素，将来则是‘叙事定标的目的、供求定颠簸’。”陈礼清进一步注释称，决议银价将来走势的有两年夜要害因素：其一，是远真个“新需求叙事”是否松动；其二，则是近端“现货市场的紧缺”是否迎来边际减缓。

“咱们预计，跟着美国商业政策的进一步开阔爽朗化与库存迁徙趋在不变，现货市场最紧张的时段已经经渡过，今朝利率类指标与现货溢价的收窄均印证此逻辑。”陈礼清说。

【本文由投资界互助伙伴微信公家号：经济不雅察报授权发布，本平台仅提供信息存储办事。】若有任何疑难，请接洽（editor@zero2ipo.com.cn）投资界处置惩罚。