首页财产年夜消费正文 黑蚁本钱复盘：何故投出900亿鸣鸣很忙 1月28日湖南鸣鸣很忙贸易连锁株式会社挂牌上市成港股“量贩零食第 一股”，黑蚁本钱从首 轮领投到多轮加注，见证其发展。 2026-01-28 10:29 ·投资界杨继云 杨继云 AI投资人解读· 鸣鸣很忙2025年9月零售额661亿元，同比增加74.5%，收入463.71亿元，同比增加75.2%，天下于营门店数达19517家。其作为港股“量贩零食第一股”，开盘年夜涨80%，市值超900亿。黑蚁本钱精准投资，从首轮领投到数度加注，全程介入价值链重构。· 行业竞争加重，价格战或者影响盈利；消费投资市场颠簸，存于不确定性。总结：鸣鸣很忙依附高增加事迹与市场影响力揭示投资潜力。黑蚁本钱目光独到，助力企业成长。但行业竞争与市场颠簸带来危害，需综合评估企业应答能力与市场趋向，谨慎做出投资决议计划。内容由AI天生，仅供参考

港交所再现震撼一幕。

今日（1月28日），湖南鸣鸣很忙贸易连锁株式会社（简称“鸣鸣很忙”）挂牌上市，成为港股“量贩零食第 一股”。这次IPO基石投资者集结腾讯、淡马锡、贝莱德、富达等十余家国际顶 级机构，开盘年夜涨80%，市值超900亿。

或许许多人还有记患上，2023年11月零食很忙及赵一鸣零食官宣归并，鸣鸣很忙由此降生。但可能鲜少有人清晰，作为归并前赵一鸣零食的唯 一财政投资人，黑蚁本钱从2023年头的首轮领投，到数度加注，再到赵一鸣零食与零食很忙归并后，见证并深度介入了这场零售行业的价值链重构。

这三年的过程更像是一场投资人与企业的配合发展，赵一鸣零食从行业前十以外跻身头部阵营，鸣鸣很忙则从归并走向万店、奔向两万店——发展为海内第 一个超过28个省分、所有线级都会、59%的门店位在县城州里的零售企业。

假如回望一轮又一轮消费海潮中走出的标记性公司，更早的喜茶、元气丛林，到全世界瞩目的泡泡玛特、老铺黄金，再到如今的鸣鸣很忙以和行将IPO的袁记食物，黑蚁多是少有的可以或许捉住每一一海浪潮的机构。

做最 好的消费投资机构，这也许不是一个当下主流的叙事，但偏执及自力，也许才是让黑蚁穿越周期实现刺眼事迹的缘故原由。

赵一鸣的首位投资人

一场县域调研

2023年头，当黑蚁本钱敲下对于赵一鸣零食的投资键时，量贩零食行业正站于发作前夕。

这份决议计划的种子于更早的两年前就已经埋下——2021年末，黑蚁内部做了一次分享会，主题是县域调研。昔时他们花了半年时间跑了天下东南西北十个县城，一个征象于那次分享会上被重复说起：县域市场基数重大，主打“平价好物”的调集店业态已经十分遍及，此中零食调集店的成长让整个黑蚁团队感应高兴。

门店能从新一线都会开到县城，这是彻底差别量级的贸易旌旗灯号，这象征着这个业态的开店空间充足有想象力。中国有跨越1800个县域，每一个县城开5家店，就靠近万店范围，而其时的头部品牌还有不到2000家店。

然而，彼时消费投资坠入冰点，一级市场机构纷纷紧缩阵线。就于全行业对于消费赛道慎之又慎时，黑蚁团队却最先密集接触市道上所有的零食调集店品牌，重新部到腰部一一深聊。

于这趟扫街式的调研中，赵一鸣零食及开创人赵定留给黑蚁深刻印象。

这是一名18岁就违井离乡最先创业的人，开过摄影事情室，投身炒货行业赚下第 一桶金，并于2019年以儿子之名开办赵一鸣零食，首家店开于江西宜春。

黑蚁本钱合股人杨诚向投资界回忆：约莫2022年6月，于赵一鸣零食位在安徽芜湖的一个姑且办公室里，他第 一次见到了赵定。

“欣喜”，是赵定带给黑蚁团队的第 一感触感染。虽然扎根在县域小城，赵定却毫无信息闭塞之感——谈和行业格式，他对于各家品牌的供给链短板、门店治理缝隙以致开创人焦点诉求都如数家珍。这类逾越地区的行业敏锐度，让黑蚁整个项目团队都颇感不测。

跟着接触深切，团队更清楚地感触感染到赵定快速的进修与进化能力。于全行业大都人仍逗留于模拟头部品牌的阶段时，他是少数敢于门店模子上做微立异的人，而这份认知，刚好也与黑蚁本钱对于行业走向的阐发相一致。

2022年的市场格式，200家门店的赵一鸣零食，门店范围排于10名开外，门店数只有头部品牌的十分之一。

但于黑蚁看来，赵一鸣零食的转角年夜店、更富厚的SKU与年夜单品陈设计谋等，都使患上其门店模子的验证度是行业头部程度，更主要的是，它能以更少的门店，实现比行业均价低3%的售价。

这些信息并不是出自企业画的PPT，而是杨诚及整个项目团队跑县跑镇算出来的，“咱们已经经见过行业里所有同类型的公司，跑过了几十个品牌的300多家门店。一条街三四个品牌，哪家买卖好，哪家运营好，只需要于晚上6点后的门店岑岭期，于门口站上5分钟，基本就能判定出来。”

于团队成员奚逸嘉的手机里，此刻都还有存着其时跑店的照片，上千张全是拍的货架及价签，这组成了最要害的一手数据——赵一鸣零食货盘的平均价格。虽然范围暂未领 先，这家公司却拥有更好的成本节制及更年夜的扩张潜力。

两个月后，赵定于一次出差途中来到黑蚁本钱的上海办公室，其时线上介入的黑蚁本钱开创合股人何愚于集会还有未竣事时，就于团队群里发了一条动静：“这个项目咱们必然要投。”

量贩零食赛道充足宽广，绝非一家独年夜的格式，一定还有会有第二名的时机，这是黑蚁本钱做出终极投资决议计划的要害判定。此外，赵一鸣零食的低估值且拥有发作增加的潜力，基在整个公司投决的考量，黑蚁决议投资赵一鸣零食。

决议计划易，成立信托却难。于正式投资前，黑蚁团队及赵定沟通了“数不清几多次”。2022年，赵一鸣零食的总部还有于江西宜春，上海与宜春之间并没有直飞航班，黑蚁团队一次次来回，先坐快5个小时高铁，再共同层层核酸检测，扎根一线看门店。于宜春的陌头，他们蹲守门店记载客流，审阅陈设缝隙与动线问题，再逐条与赵定复盘，种种细节让赵定感触感染到了黑蚁的至心。

终究于宜春的一次深谈中，赵定第 一次毫无保留地将公司的短时间计划、持久战略甚至运营中的隐忧通盘托出。这场率直局，让赵一鸣的融资窗口向黑蚁洞开——2023年2月，赵一鸣零食完成为了由黑蚁本钱领投、良品铺子跟投的1.5亿元首轮融资。

对于赵一鸣零食的前期调研，黑蚁还有及50多位加盟商一对于一做了访谈，加盟商对于将来开店决定信念统统，手里握着更多门店的签约合同。其时这轮投资发生时，虽然赵一鸣零食于营门店数只有几百家，但签约门店数已经经靠近于营的2倍。这象征着这笔投资款刚打已往，就已经经账面估值翻倍了。

如今回过甚看，这笔投资也许算是量贩零食行业末了的一个可上牌桌的初期时机。

随后的一年里，赵一鸣零食的门店数目实现了快速增加，范围效应慢慢闪现。而整个量贩零食行业也进入了竞争加重的阶段，价格战成为遍及征象。

直到戏剧性的一幕呈现——2023年11月10日，零食很忙及赵一鸣零食公布归并，彼时两边门店数目别离跨越4000家及2500家，零食很忙开创人晏周出任新集团董事长，赵定任副董事长。直到今天，他们联袂站上了IPO敲锣舞台。

赵一鸣零食的办公室里，至今仍挂着一幅字：“世界及平，零食自由”。

他们何故创作发明县城万店

杨诚向投资界聊起了一处投资细节——首轮投资交割后的45天内，赵一鸣零食必需把总部搬到广州，这是投资前提之一。

为什么是广州？于行业年夜范围整合以前，零食调集店都是区域寡头林立，各居一隅，很难跨省谋划——糖巢以福建为焦点，好想来以苏皖为基本盘，妻子年夜人多集中于浙江，零食很忙以湖南、贵州为焦点，而发家在江西宜春的赵一鸣零食，逐步向华东拓展，整个行业却始终没有一个天下化的零食调集店品牌。

而两广，是黑蚁本钱所见唯 一还有有高密度开店可能性的地域。于2023年，两广还没有有年夜范围零食调集店业态，更没有头部品牌，然而珠三角又是中国经济最发财、高人口密度的地域之一。

黑蚁与赵一鸣零食告竣共鸣，要把广东、广西打透，以是总部要往广州搬——这既利便加盟商、品牌方的考查签约，更焦点的是便在招募人材。用赵定的话说，昔时于宜春80-100万年薪没有人敢来口试；于广州200万年薪的触目皆是，阁下就是唯品会、SHEIN如许的至公司，可以招到彻底差别维度的人材。现实上，险些于投资签约后的第二天，赵一鸣零食的广州办公室就已经经定好了。

“做县域市场的公司，纷歧定要蜗居于县城。”杨诚总结道。

助力买通两广，只是黑蚁本钱投后赋能的一部门。从尽调期最先，黑蚁就为赵一鸣零食对于接了近百家食物饮料品牌开创人，都是各品类的头部品牌；黑蚁的投后团队连续为赵一鸣零食选聘人材。此外，介入量贩零食行业价格战的补救，也是一项主要的投后事情。

黑蚁结识零食很忙的开创人晏周要早在赵定，即便投资了赵一鸣零食，黑蚁与晏周也连结着紧密亲密的沟通，每一次晤面一聊就是四五个小时。于杨诚看来，晏周愿意分享，可以或许聚人，战略目光好，尤其持久主义，利他的思惟与赵定性格中温暖、赐顾帮衬别人感触感染的一壁很是一致。

量贩零食行业以加盟模式运营，要实现更年夜的范围效应，需要更年夜的门店收集，这个条件必然是加盟商可以或许赚到钱。不管是零食很忙，还有是赵一鸣零食，两边于这一价值不雅层面高度一致，这成为末了可以或许归并的要害点，且于行业内，各家公司历来把零食很忙视为标杆企业。

整合一幕的到来，比黑蚁本钱想象中更快，固然也使人惊喜。于2022年的IC投决会上，黑蚁曾经会商过行业有可能会呈现归并，没想到一年后就真的发生了。

作为唯 逐一家深度介入归并后整合事情的投资机构，黑蚁于人材引进、构造整合等方面提供了连续撑持。回首从归并到上市的全程，杨诚特别感触的是两位开创人对于黑蚁毫无保留的信托，“好的投后事情必然源在开创人对于咱们的充实信托，这是基础。”

算下来，黑蚁本钱先后总计三次投资在鸣鸣很忙——2023年10月，黑蚁本钱经由过程旗下主体受让良品铺子手中赵一鸣零食3%股分，成为赵一鸣零食唯 一的外部投资方；2023年12月，整合后的鸣鸣很忙完成一轮战略融资，投资方包括好想你、盐津铺子、黑蚁本钱。

2024年6月，鸣鸣很忙门店冲破1万家，成为量贩零食行业首 个告竣万店范围的企业。

万店是头部公司的门坎，也是行业的门坎，验证了门店模子可以打透所有线级都会，下到县城州里，也能够履历春夏秋冬的历练，具有极强的可复制性。

杨诚认为，鸣鸣很忙捉住的要害时机，源在中国城镇化率晋升所带来的县域市场基础举措措施的进级需求。“零食调集店正于成为低线市场一种新的贸易基础举措措施，它以更适配国情的情势，让更多消费者实现了‘零食自由’。”

按照招股书，截至2025年9月30日，公司实现零售额（GMV）661亿元人平易近币，同比增加74.5%，跨越2024年整年；实现收入463.71亿元，同比增加75.2%；天下于营门店数达19517家，笼罩天下28个省分，天下签约门店数破2万。

于黑蚁看来，零食调集店具有怪异的成长潜力：它是当前唯 一能买通全市场层级，将来有可能支撑起4、五万家门店范围的业态。对于鸣鸣很忙的投资与陪跑的三年过程，也反过来让黑蚁对于“效率”的理解进一步具象与深化——这是一种双向的配合发展。

黑蚁三个千亿IPO

“于消费的冬天挖到矿”

过往十年，黑蚁本钱或许是一级市场一个怪异的存于。

记患上2020年末泡泡玛特港股上市，开盘即破千亿港元市值，作为死后投资人的黑蚁本钱最先站到聚光灯下。如今泡泡玛特市值依旧跨越2000亿港元。但于很长的一段时间里，泡泡玛特都长短共鸣的存于。

2024年6月，老铺黄金登岸港交所，今后股价一起飞涨，市值迫近1200亿港元。而IPO前老铺黄金唯 逐一次对于外融资中，黑蚁本钱既是领投方，也是唯 逐一家给过老铺黄金领投TS的机构。这个投资窗口，黑蚁等了4年。

但这些亮眼的项目，其实不能代表黑蚁的全数。

不管泡泡玛特还有是老铺黄金，黑蚁最早被人熟知的那波投资案例中，年夜多都是体验或者者消费进级标的目的。喜茶也是云云——2018年，黑蚁与美团龙珠结合投资喜茶4亿元人平易近币，只管这几年喜茶不能不面临更为激烈的市场竞争，但于黑蚁看来，喜茶是第 一个范围化地用良心产物转变行业的公司，这一点永远不会变。

“必然会有一些标杆公司转变了行业尺度，这就是真正有价值的公司。”

另外一面，蜜雪冰城、古茗，也是阿谁阶段里黑蚁错过的公司。对于此内部做过一番复盘，缭绕错过的时机，他们更想知道更广漠的消费低线市场，还有有哪些时机——没能投资蜜雪冰城，必然水平上成为黑蚁本钱存眷标的目的转变的拐点。

2021年，黑蚁本钱着手做了“从虹桥出发的180天县域调研”，两路人马按需求侧（消费者端）与供应侧（品牌/商家端）分工推进，体系性梳理低线市场标的目的。带来的最 具本色性开导是要把百城万店及食物工业化两个标的目的挖的更深更透，必然有年夜时机。基在这些发明，黑蚁连续于研究县域市场，2025年，他们又重返县域举行了一次追踪研究，以更新对于低线消费动态的认知。

这场快马加鞭的调研中，黑蚁本钱先后累计看了300家公司，所有成心思的项目都看了一个遍，对于在“天花板”胸有定见。真正脱手的却不外个位数，此中就包括鸣鸣很忙、袁记食物。

2026年1月，袁记食物也已经递表港交所。黑蚁与袁记食物团队了解在2019年，其时企业并无明确的市场化融资需求，是黑蚁撬动了第 一轮，2023年黑蚁成为袁记食物的第 一个投资人。随后与投资鸣鸣很忙同样，黑蚁仍是多轮加注袁记食物。截至2025年9月30日，袁记云饺（袁记食物旗下品牌）的全世界门店总数为4266家，已经经于境外开出近百家门店，不声不响地把中国的饺子文化带向了全球。

中国消费投资起升沉伏，特别是近来几年一度低沉。回首来时路，杨诚感觉消费投资“每一年都觉得很难”，但难是一个别感，其实不是成果。他们发明，此刻正于发生的功德，往往都是两三年前种下的因结出的果。

“不管袁记云饺、鸣鸣很忙还有是老铺黄金，都是咱们于投资的冬天里挖到的矿。”

如今又是一年冬天，但心有明月，脚下就有路。

本文来历投资界，作者：杨继云 杨继云，原文：https://news.pedaily.cn/202601/560483.shtml