首页财产阐发评论芯片半导体正文 AMD什么时候才能硬气？ 2026年2月4日上午美股盘后，AMD发布2025年第四序度财报，营收、利润增加，各营业有增有缓，还有给出2026年第一季度事迹指引。 2026-02-04 11:27 ·长桥海豚投研海豚君 海豚君 AI投资人解读· AMD 2025年Q4营收102.7亿美元，同比增加34.1%，毛利率54.3%。客户端营业收入增加至31亿美元，数据中央营业收入为53.8亿美元。CPU竞争力晋升，侵蚀英特尔份额。 · MI355系列环增放缓影响市场决定信念；行业竞争激烈，本钱开支节拍影响定单获取。 总结：AMD短时间事迹受CPU营业及MI355出货影响，中持久存眷MI450系列进展。虽算力掉队英伟达，但受益CPU需求回暖，股价回调后仍值患上期待。内容由AI天生，仅供参考

AMD（AMD.O）在北京时间2026年2月4日上午的美股盘后发布了2025年第四序度财报（截止2025年12月），要点以下：

一、总体事迹：AMD于2025年第四序度实现营收102.7亿美元，同比增加34.1%，好过上调后的市场预期（100亿美元）。于近期办事器CPU回暖的动员下，市场主流机构已经经对于公司的预期举行上调。本季度收入真个增加，也重要患上益在数据中央CPU、客户端营业的动员。

公司本季度毛利率（GAAP）54.3%，同比晋升3.6pct，受益在MI308库存的开释（约3.6亿美元）。若不思量该影响，公司现实毛利率为50.8%，同比基本持平。

二、谋划用度端：公司本季度研发用度为23.3亿美元，同比增加36.1%；发卖和治理用度为12亿美元，同比增加51%。于营收连结较高增加的同时，公司的焦点谋划用度支出也于走高。本季度公司焦点谋划用度率到达34.4%，同比晋升1.7pct。

AMD本季度实现净利润15亿美元，重要是遭到非常常性项目的影响。从谋划性角度看，公司本季度焦点谋划利润20.5亿美元，继承增加，焦点谋划利润率为20%。

三、各营业细分：于数据中央及客户端营业增加的动员下，两项收入合计占比到达七成以上。

1）客户端营业抢份额：本季度收入增加至31亿美元，同比增加34%。本季度全世界PC市场出货量同比增加11%，而公司的客户端营业继承年夜幅增加，这重要患上益在AMD于PC市场份额的继承晋升；

2）数据中央等候新品拉动：本季度收入为53.8亿美元，同比增加39%。数据中央营业本季度的增加，重要是受办事器CPU及MI355系列量产增长的动员。

①办事器GPU：再次疲软。因为本季度收入中含有3.9亿美元MI308(销往中国的收入)，该部门收入也是计入于办事器GPU之中。

因为上季度收入中不包罗MI308收入，若剔除了该项，预估本季度公司其余办事器GPU收入约为20亿美元，环增仅为1.5亿美元，这很难使人满足。

虽然市场更存眷在2026年下半年量产的MI450系列产物，这将是公司初次从“单芯片”转向“机架级集群”交付，但当前MI355系列环增放缓还有是会影响市场决定信念。

②办事器CPU：依然很强。办事器CPU营业本季度最重要增量，重要患上益在公司于办事器CPU市场的份额晋升的动员。按照第三方数据，公司于办事器CPU市场的出货份额已经经晋升至两成以上；

四、AMD事迹指引：2026年第 一季度预期收入95-101亿美元（上调后的市场预期97亿美元摆布），区间中值（98亿美元）环比下滑4.5%，瞻望中包括约莫1亿美元MI308销往中国的收入。公司预期non-GAAP毛利率55%摆布（市场预期54.5%）。

海豚君总体不雅点：MI355量产不达预期，期望MI450的“机架级”方案

AMD本季度财报数据还有不错，收入及毛利率都到达了市场预期，此中增加重要来自在CPU回暖的孝敬。

然而细看数据，市场体贴的MI355系列的环增体现是不如意的。因为公司本季度数据中央的增量重要来自在办事器CPU回暖的动员，海豚君预估本季度AI GPU的收入约为24亿美元。

若剔除了销往中国的MI308孝敬的3.9亿美元，其余部门（含MI355系列）的AI GPU收入仅有20亿美元摆布，环增仅有1.5亿美元。因为MI355系列是从2025年下半年才最先量产，而四序度环增就呈现了较着放缓。

联合AMD下季度指引，公司估计下季度收入端将环比下滑5%摆布。于思量到客户端与游戏营业板块、嵌入式营业板块呈现季候性下滑的环境下，海豚君推测公司下季度AI GPU收入也下滑至22亿美元摆布。

若剔除了MI308约莫1亿美元的预期收入外，其余部门的AI GPU将环增1亿美元摆布。

虽然公司给出了是客户预备不足的缘故原由，第 一财季中约莫有15亿美元的定单将于第二财季中实现交付，但于MI355系列开启量产不久，环增体现却呈现了持续两个季度，市场会给公司AI GPU的产物力打上一个问号。

于本季度财报以外，市场对于AMD重要存眷如下几个方面：

a）年夜厂本钱开支：于本轮“火热”的AI周期中，云办事年夜厂一直是最重要的芯片采购方。

近期Meta及微软率先宣布了最新的财报环境，此中Meta将2026年的本钱开支进一步晋升到了1150-1350亿美元，同比增加60%-87%，年夜幅好过此前的市场预期（1100亿美元摆布）。

对于在2026年的瞻望，海豚君估计四年夜焦点云厂商（Meta、google、微软及亚马逊）的合计本钱开支有望跨越6000亿美元，同比增速将到达50%摆布。

详细的投入节拍上，2026年依然是出现出“前低后高”的特性，重要是下半年英伟达的Rubin及AMD的MI400都将开启量产。连续高增的本钱支，是办事器和AI芯片最主要的行业面的支撑，

b）CPU竞争力晋升：AMD连续于侵蚀英特尔于CPU范畴的份额。

于本季度PC行业维持11%同比增加的环境下，而英特尔的客户端营业竟呈现了6.6%的下滑，AMD于本季度还有实现了34%的增加。

“此消彼长”，是AMD于CPU范畴竞争力不停晋升的表现。从总体CPU市场（包罗PC及办事器范畴的CPU）份额来看，AMD的市场份额最近几年来连续增长，特别于桌面级市场中已经经实现了对于英特尔的反超。

c）AI GPU进展：当前AMD的出货主力是MI355,下半年还有将推出下一代MI455。

至在MI355到MI455系列的晋升，重要是于算力、存储及集群三方面。此中算力年夜致能实现翻倍（最先采用2nm工艺）；存级带来了带宽及容量的晋升（从HBM3E进级至HBM4）。

比拟在算力及存储的晋升，市场实在更存眷在公司于机架级解决方案的冲破。于当前年夜模子的重心从练习转向推理的环境下，算力的主要性于削弱。好比公司的MI355系列算力，与英伟达B200同处一个梯队，然而AMD的市场竞争力，要害于在公司未能实现机架级的集群交付。

于对于MI450系列的瞻望中，公司规划将其深度绑定在Helios机架势平台，从而实现从“单芯片”到“机架级集群”的交付，直接对于标英伟达的Rubin架构。

Helios机架将撑持至多72块MI455X GPU，经由过程 “43TB/s 横向扩大带宽”（超以太网技能）及“全液冷设计”，实现跨GPU、跨机架的高效协同，单机架AI算力达2.9ExaFLOPS（FP4）。

对于在年夜型云办事商而言，更需要的是年夜范围的“集群化”部署，而不是单单的买卡。MI450系列的“机架级集群”交付方式，也恰是年夜型CSP们所需要的。

因为MI450系列将于下半年才迎来量产，公司于2026年的AI收入也将出现出“前低后高”的态势。跟着MI450的量产出货，公司数据中央营业有望迎来加快上涨。

联合当前AMD的市值（3942亿美元），约莫对于应2026年税后焦点利润为38倍PE摆布（假设营收同比+44%，毛利率为53.9%，税率13%）。因为此前公司利润变更较年夜，汗青PE的参考性不强。

与AI赛道的偕行比拟，AMD当前的PE较着高在英伟达（23XPE）及台积电（22XPE），这重要表现了市场对于AMD于AI赛道上争夺份额并实现高增加的期待。

总体来看，AMD的短时间事迹重要受CPU营业及MI355出货的影响，MI355环增不和预期将给股价带往返调压力；而于中持久视角看，市场更存眷在公司下一代MI450系列进展，包括新增客户、新增定单及机架级集群的交付环境。

于年夜模子重心转向推理侧的环境下，算力的主要性有所减弱，CPU需求是增长的，AMD是受益在这项趋向的。于CPU需求回暖的动员下，AMD的事迹基本盘将是稳步晋升的。

AMD于算力上仍掉队在英伟达，但这也没关系碍公司获取推理范畴的定单时机。纵然当前MI355不达预期的体现，但公司下半年还有有MI450系列“机架级集群”解决方案，于股价回调后还有是可以期待的。

如下是具体阐发

1、总体事迹：MI308库存开释，事迹继承增加

1.1收入端

AMD于2025年第四序度实现营收102.7亿美元，同比增加34%，好过上调后的市场预期（100亿美元摆布）。公司本季度收入真个同比增加，重要患上益在数据中央CPU、客户端营业的动员。

虽然本季度数据中央营业环增约10亿美元，但此中约莫有3.9亿美元中国地域MI308的发卖收入。若剔除了该影响，其余AI GPU的收入环增仅有1.5亿美元，重要增量来自在办事器CPU。

1.2毛利端

AMD于2025年第四序度实现毛利55.8亿美元，同比增长44%。此中本季度的毛利率为54.3%，呈现较着回升。

公司此前受MI308库存减值的影响，毛利率曾经一度回落至39.8%（剔除了减值影响后，约为50.2%）。而公司本季度受益在MI308库存的开释（约3.6亿美元），若不思量该影响，公司现实毛利率为50.8%，同比基本持平。

1.3谋划用度

AMD于2025年第四序度的谋划用度为35.3亿美元，同比增加41%。此中研发用度及发卖和治理用度都有差别幅度的增长。

详细用度端，拆分来看：①本季度公司的研发用度为23.3亿美元，同比增加36%。公司连续加年夜研发投入，重要投向在AI相干标的目的；②本季度公司的发卖和治理用度为12亿美元，同比增加51%。发卖真个用度环境及营收增速相干度较高，公司也加年夜了员工激励支出。

1.4利润端

因为AMD对于Xilinx的收购孕育发生了较年夜的递延用度，是以将来一段时间都将对于侵蚀利润。而对于在本季度的现实谋划状态，海豚君认为“焦点谋划利润”越发切近。

焦点谋划利润=毛利润-研发用度-发卖和治理用度

于剔除了收购用度等影响后，海豚君测算AMD本季度的焦点谋划利润为20.5亿美元，继承回升。本季度公司受MI308库存发卖的影响（对于毛利约3.6亿增厚），如剔除了该影响，公司本季度焦点谋划利润仍有晋升，受益在办事器CPU回暖的动员。

2、各营业细分：MI355环增放缓，MI455是重要期待

从公司的分营业环境看，数据中央及客户端营业是公司当前的重要营业，二者占比到达了80%以上。受益在AI GPU的出货增长及办事器CPU需求回暖，数据中央营业的占比继承晋升。

2.1数据中央营业

AMD的数据中央营业于2025年第四序度实现收入53.8亿美元，同比增加39%，到达市场上调后的预期（53亿美元摆布）。本季度的同比增加，重要办事器CPU出货增加及MI308的再次发卖。

联合公司和市场预期，详细拆分来看：海豚君预期本季度AI GPU收入约为24亿美元，数据中央CPU等相干收入约为29.8亿美元。

因为本季度MI308再次发卖3.9亿美元，推测其余AI GPU（含MI355系列）的收入约为20亿美元摆布，环增仅为1.5亿美元，是达不到市场期待的。

详细来看：

a）数据中央CPU：依然很强。于英特尔CPU产物孱羸的环境下，而AMD依附“CPU+GPU”的组合，公司于数据中央CPU市场的份额连续晋升，已经经晋升至两成以上。

虽然近期英特尔x86 CPU与英伟达成立互助，但AMD依附MI系列的迭代进级，仍有望动员公司数据中央CPU的出货增加；

b）AI GPU：再次疲软。拆分来看，公司本季度数据中央的重要增量是来自在MI308的再次发卖，而其余 AI GPU（含MI355）的环增仅有1.5亿美元摆布。对于在2025年下半年才最先量产的MI355，只有这个环增体现，很难让市场满足。

联合市场和公司环境，海豚君预期公司下季度AI GPU为22亿美元摆布，此中包罗1亿美元的MI308收入，象征着MI355的季度增量可能只有1亿美元摆布。

联合Meta等四年夜云厂商上调本钱开支来看，海豚君预期四家云厂商（Meta、google、微软及亚马逊）2026年的合计本钱开支将上调至6000亿美元以上，同比增速将跨越50%，这为2026年AI芯片市场的高增加奠基基础。

于这么高增加的市场中，AMD可否拿下更多的定单，要害于在公司的产物能力。从办事器CPU范畴来看，AMD依然是强势篡夺份额的环境；而AI GPU范畴，当前MI355系列的体现是“低劣”的，市场将存眷度更多地转移至下一代MI450系列之上。

于公司对于MI450系列的瞻望中，AMD规划将其深度绑定在Helios机架势平台，从而实现从“单芯片”到“机架级集群”的交付，直接对于标英伟达的Rubin架构，这也是切合年夜型CSP们确当下需求。

2.2客户端营业

AMD的客户端营业于2025年第四序度实现收入31亿美元，同比增加34%，好过市场预期（29亿美元）。客户端营业的增加，重要患上益在PC市场回暖以和对于英特尔份额的侵蚀。

联合行业数据看，2025年第四序度全世界PC出货量7640万台，同比增加11%。与此同时，AMD的客户端营业却能取患上34%的同比增加。比拟来看，英特尔的客户端营业同比仍下滑6.6%。

对于比三者的增速体现，海豚君认为总体PC市场继承回暖，此中AMD于PC市场中还有得到了较着的份额晋升。从桌面级市场来看，AMD的市场份额实现对于英特尔的反超。

2.3其他营业

1）游戏营业：公司的游戏营业于2025年第四序度实现收入8.4亿美元，同比增加49%。

详细来看，①半定制营业：同比增加但环比下滑，估计2026年因主机周期进入第7年，而微软下一代Xbox（搭载AMD半定制SoC）估计2027年推出；②游戏GPU：Radeon RX9000系列于假期时期需求旺盛，渠道销量增加。

2）嵌入式营业：公司的嵌入式营业于2025年第四序度实现收入9.5亿美元，同比增加3%，此中多个终端市场需求的回暖提供了支撑。

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